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法尔胜:主业微利,期待转型融资服务平台

时间:2016-03-31    机构:长江证券

报告要点

n 事件描述公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入14.27亿元,同比下降8.08%;营业成本12.34亿元,同比下降7.68%;实现归属于母公司净利润0.06亿元,同比上升10.60%;2015年实现EPS 为0.015元。

2015年4季度公司实现营业收入3.31亿元,同比下降16.27%;实现营业成本2.88亿元,同比下降15.81%;实现归属于母公司所有者净利润0.03亿元,同比上升129.73%;4季度实现EPS 为0.007元,3季度0.000元。

公司2015年度的利润分配预案为:以母公司可供股东分配的利润向全体股东按每10股派发现金股利0.1元(含税),合计派发现金股利379.64万元。

公司拟支付12亿元现金向摩山保理股东收购其所持摩山保理100%股权。

事件评论

行业低迷,主业继续微利:受下游需求低迷影响,公司2015年收入同比下降8.08%,导致主营毛利润同比减少0.23亿元。不过,在融资规模下降,降低财务费用支出等的影响下,公司全年钢丝绳主业同比微增,继续维持微利。其中,公司4季度业绩同比有所改善,即源于财务费用减少。

总体而言,受制于行业低迷,公司传统主业盈利能力处于底部徘徊状态。

现金收购摩山保理,期待转型融资服务平台:公司拟12亿元现金收购摩山保理100%股权,与此前被否定增方案相比,此次公布方案内容主要变化有:1)收购方式由定向增发改为现金收购;2)收购标的评估价值由12.21亿元改为12.65亿元;3)在原来2015-2017年三年业绩承诺基础上,增加2018年业绩承诺为1.85亿元,同比增长15.63%。

整体而言,此次1倍PB 的收购价格,与当前保理类主要上市公司平均约7倍PB 相比,即便考虑二级市场流动性较好因素,公司收购摩山保理估值也并不算高,同时,增加业绩承诺年限则进一步增强了市场对于摩山保理盈利的信心。此次现金收购不构成借壳上市,属于重大资产重组,后续还需通过股东大会(4月20日)审批通过。

此次现金收购摩山保理股权,是继上次定增方案被否之后,公司转型融资服务平台的第一步,也彰显出了公司转型融资服务平台之决心,我们期待公司后期相关转型方案的进一步落地。

由于此次方案尚未最终确定,暂不考虑其对公司盈利的影响,预计公司2016年、2017年EPS 分别为0.02元、0.03元,维持“买入”评级。