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钢铁行业:库存连续累积是因为冬储吗?

发布时间:2016-12-11    研究机构:长江证券

周期研判:期货强势带动现货,长材库存继续累积

受中频炉核查影响,本周黑色期货大幅上涨,并带动钢材现货继续反弹,叠加原料端煤焦价格相对松动,本周钢厂盈利面略有回升至54.6%。不过,受制于目前总体盈利疲弱及环保限产等因素,钢厂生产状况并未跟随盈利好转而快速改善,本周钢厂高炉产能利用率环比小幅下降至82.28%。需要注意的是,在价格急速拉涨过程中,贸易环节钢材库存本周环比累积速度虽有放缓但并未停止,钢材社会库存周度环比上升0.67%,其中长材上升1.97%。虽然自11月下旬以来连续三周库存累积也曾引发市场对于今年钢贸冬储行为提前到来的猜想。不过,简单对比历史,我们发现,2006年以来的11次冬季长材库存累积情形中,10次自12月以后才开始,其中9次发生在12月下旬以后,仅2009年长材库存自11月下旬开始便出现回升,彼时需求仍处于大周期向上阶段,而指望目前出现较大分歧、行情波动剧烈的钢材市场乐观预期超过2009年并不现实。因此,当前的长材库存累积也大概率是建筑材冬季需求减弱的反映而非贸易商主动补库,其中,就本周而言,在中频炉部分关停减少了长材供应的情况下,库存环比增速放缓或许也并不意味着需求边际出现好转。综上而言,在目前供需格局暂未明显弱化阶段,建议对钢价短期表现保持乐观态度,但也需留有一份清醒,后续需密切跟踪包括中频炉核查进展等在内的供需两端边际变化。

价格判断:中频炉核查事件急速推升黑色期货价格

在中频炉核查导致部分短流程钢厂关停(预期)的影响下,本周不仅钢材期货急速拉涨,与长流程炼钢相关原料期货价格同样涨幅较大,黑色期货贴水幅度均得以收窄,其中,热轧期货略有升水。在目前制造业景气支撑钢材冬季终端需求波动较小的情况下,供给端边际变化对钢价的影响权重相对增大,因此,受益于近期环保限产、违规高炉及中频炉核查等,预计短期黑色期货仍将上涨,其中钢材更加强势。同时,需要注意的是,虽然目前钢厂盈利好转致使高品位铁矿石结构性紧缺逻辑并未因煤焦价格相对松动而被证伪,但也需重点关注目前持续累积至高位矿石港口库存,短期矿价走势因此谨慎乐观。

股票投资:板块逻辑切换至盈利改善,适当增大配置

之所以钢价9月底上涨至今,板块龙头个股近期超额收益才相对明显,主要源于中频炉事件推升行业盈利(预期)改善。08年以来经验表明,钢铁板块股价表现滞后于盈利,并且供给端因素驱动利润改善阶段,估值因素对于板块行情影响权重增大,因此,当前行业盈利好转并持续有望带动板块继续上涨,而低估值品种依然是优选配置标的,推荐河钢股份,新钢股份,鞍钢股份,马钢股份,新兴铸管。此外,主业稳增且具3D打印题材的中钢国际,具有转型预期的玉龙股份、法尔胜也值得长久关注。

风险提示:

1.需求端超预期下滑;

2.去产能力度超预期。

申请时请注明股票名称